Сезон великих прибутків від технологій і спіраль капітальних вкладень

Великі технологічні гіганти та витрати на AI-інфраструктуру

Наступного тижня стартує сезон звітності великих технологічних компаній із Google на чолі, але найбільша увага буде звернена не на прибутки чи виручку. Насправді всі ці цифри відходять на другий план, адже найцікавішим стане розмір інвестицій у центри обробки даних для штучного інтелекту.

Google, Amazon, Microsoft і Meta вже оголосили, що цього року планують витратити понад 700 мільярдів доларів на розширення обчислювальних потужностей. Інвестори розуміють — ці компанії змагаються за потужність своїх дата-центрів. Але ось питання: скільки нових ресурсів насправді можна придбати за ці гроші?

Виявляється, ситуація погіршується. Ціни на память, а також на обладнання для живлення, будівельні матеріали, кваліфіковану працю та підключення електроенергії заставляють витрати зростати швидше, ніж планувалося.

Проблеми з вартістю і спіраль зростання

За оцінками експертів з Morgan Stanley, собівартість будівництва одного гігавата AI-потужності збільшилася приблизно на 20% у кількох ключових технологічних системах. Наприклад, типовий набір обладнання на базі Nvidia подорожчав з 29 до 35 мільярдів доларів за гігават, а більш новий варіант — з 41 до 49 мільярдів.

Це породжує замкнене коло. Компанії збільшують замовлення на обладнання для дата-центрів. Дефіцити посилюються, що призводить до зростання цін. Через це компанії змушені піднімати прогнози витрат, і це знову ж провокує більший попит і також зростання цін.

Зокрема, Бред Гаствірт із Circular Technology підрахував, що 20-30% майбутнього збільшення капітальних вкладень відображатимуть інфляцію, а решта 70-80% — справжнє розширення можливостей. Вийде так, що вищі витрати не завжди говорять про швидке нарощування потужностей.

Що важливо розуміти інвесторам

Ця різниця — в яких саме статтях витрат росте капітал — дуже важлива для інвесторів. Раніше дослідження показали, що високі ціни на пам’ять пояснюють близько 45% зростання капітальних витрат великих хмарних компаній у цьому році.

Аналітики Cantor Fitzgerald не очікують суттєвих змін у планах капітальних витрат на 2026 рік в звітностях найближчим часом, однак уже прогнозують значне зростання інвестицій у 2027 році. Для прикладу, Google, Amazon і Meta планують витратити відповідно 283, 271 та 200 мільярдів доларів.

Є питання — чи хтось наважиться зупинитися або зменшити ці витрати? Поки що навряд чи. Жодна компанія не хоче виглядати обережнішою, коли конкуренти в AI поспішають уперед. Проте до речі, варто дуже уважно слухати, що саме вони говорять, згадуючи про подальші витрати.

Як нагадав Бред Гаствірт, коли компанії обговорюють збільшення капітальних витрат, варто дізнаватися, чи йде мова про реальне нарощування потужності енергозабезпечення, розгортання графічних процесорів, закупівлю пам’яті, розбудову мереж та створення нових дата-центрів. Якщо так — це справжній розвиток, а не просто боротьба з подорожчанням.

Якщо ж деталі відсутні, велика цифра в капітальних витратах може бути лише ознакою того, що технологічні гіганти викладають більше, щоб залишатися на місці.